禾望电气(603063):2022年加快转型,2023年储能及工程传动业务加速成长-深度研究

发布时间：2023-04-22 10:09:50 来源:国信证券

(资料图片)

2022年收入增长率转正,归母净利润短期承压。2022年公司实现营收28.1亿元,同比+34％;归母净利润2.7亿元,同比-5％;扣非归母净利润2.0亿元,同比-13％。22Q4单季度实现营收10.5亿元,同比+29％,环比+61％;归母净利润1.0亿元,同比-6％,环比+69％;扣非归母净利润0.7亿元,同比-9％,环比+54％。

受益风光装机容量高增,新能源电控优势持续巩固。公司新能源电控产品包括风电变流器及光伏逆变器,未来有望受益风光装机容量带来的需求高增。风电变流器方面,公司在风机转矩跟踪、电能质量及适应性、高低压穿越和海上风电等解决方案上具有较强竞争力,未来将巩固陆上风电变流器市场优势,力争实现海上风电变流器技术和市场突破。光伏逆变器方面,公司产品涵盖组串中小功率和集中/集散式大功率逆变器,未来公司将深入研究和优化光伏系统整体解决方案,不断提升光伏逆变器的单机容量和功率密度,提升电气系统的集成度和性价比。

立足新能源电控产品,不断开拓储能产品应用场景。公司立足新能源电控产品,横向布局储能赛道,产品涵盖PCS、PCS箱变一体机、EMS、户外工商业储能系统一体机、离网控制器等多种设备及相关系统。未来公司将基于新器件及拓扑、控制和工艺创新,推出的更大容量、更高电压、更高功率密度及更高可靠性的新一代逆变器、PCS产品及光储一体化等集成系统,拓展储能系统的应用场景。

工程传动优势凸显,积极响应冶金、矿业、石油行业传动需求。公司在深井全变频钻机、大型油气压裂、大型齿轮箱试验台、大型轧钢、盾构机等细分市场为国内领先品牌,未来将以冶金、矿业、石油为主要目标行业,深入研究各行业客户的工艺流程,通过推出具有高度性价比的多传动系统解决方案,实现在传动领域业务规模的迅速增长。

风险提示:新增产能投产不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。

投资建议:首次覆盖,给予"增持"评级。

我们预计公司2023-2025年实现营业收入37.6/43.7/51.5亿元,同比增长34％/16％/18％;实现归母净利润4.37/5.21/6.87亿元,同比增长64％/19％/32％,当前股价对应PE分别为29/24/18倍。综合考虑FCFF估值和相对估值,我们认为公司股价的合理估值区间为33.0-37.6元,对应2023年动态PE区间为34-36倍,较公司当前股价有16％-33％的溢价空间。首次覆盖,给予"增持"评级。

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